藝術品信託『短期』蘊含風險 如何全身而退

　　　　近40億元集中到期

　　　　或許，投資者還對幾年前火爆的藝術品投資市場記憶猶新，眼看着藝術品拍賣價格連創新高，投資者紛紛尋找更多的投資方式，而一批以藝術品為標的的理財產品、私募基金、信託計劃接連推出，藝術品的金融屬性也愈發凸顯。

　　　　這其中，發行信託計劃成了藝術品與金融結合的一種主要方式，一經推出就受到了市場的追捧。2009年，國投信託發行了『盛世寶藏1號保利藝術品投資集合資金信託計劃』，成為國內首個藝術品集合資金信託計劃。該款產品募集資金規模4650萬元，僅3個工作日就全部銷售完畢。

　　　　據Wind數據顯示，2009年至今共成立藝術品信託83隻，其中超過一半是在2011年成立的。

　　　　但很快藝術品投資的局面就發生了變化。根據雅昌藝術市場監測中心對藝術品拍賣成交價的不完全統計，在2011年，中國藝術品市場的拍賣成交總額達到134.56億美元。而到2012年，這個數字僅為84.58億美元，拍賣數量和成交數量均出現較大幅度的回落，分別下跌30.39%和24.88%。其中，書畫類藝術品成交總額為50.68億美元，同比2011年減少44.24%，而這個品類是藝術品信託的主要投資標的。這使得藝術品信託產品的發行也隨之大幅度減少。

　　　　清華大學新經濟與新產業研究中心執行主任李季表示，目前當代藝術品佔世界拍賣市場的一大部分，而這部分藝術品的主要買家都在歐美，因而歐美國家的經濟疲軟必然會對拍賣市場造成較大影響。　　雖然面對拍賣市場的急轉直下，多家信託公司已經放緩了發行步伐，但是市場卻依然要為之前的熱情買單。據用益信託工作室的不完全統計，17家信託公司的40款產品將於2013年到期，涉及資金規模為38.52億元。其中，今年二季度和四季度將是藝術品信託的兌付高峯期。

　　　　『短期』蘊含風險

　　　　『藝術品信託一直備受投資者青睞，部分信託公司將之冠以"創新"名號，樂此不疲。』面對藝術品信託的兌付壓力，普益財富研究院范傑表示，藝術品投資受眾小、公允價值難獲得、流動性差，並不適合一般投資者，因而要持謹慎態度。

　　　　根據Wind的統計數據，目前國內發行的藝術品私募信託平均期限為2.3年，而從國外藝術品基金公司的經驗來看，5年是比較合適的期限。

　　　　『藝術品投資是長線投資，想在一兩年內獲得高額回報的心態是不符合市場規律的。』李季對新金融記者表示，比如梵高的【向日葵】，100年來，每年都在以8%的增幅穩步上升。反觀國內目前發行的藝術品信託產品，幾乎預期收益率都在9%以上，而期限又都不足3年。

　　　　『目前國內市場上的藝術品信託產品期限較短，投資標的在信託期限內大幅度升值的可能性不大。』而范傑在談到藝術品信託的價格時表示，有一個問題要先搞清楚：藝術品信託的收益來自哪裏？　　范傑介紹說，藝術品信託要在短期內獲得高收益，一種方法是對標的藝術品進行反覆炒作人為拉高標的價格，然後在藏品價格上升時出貨。而另一種方法是，利用藝術品投資作為馬甲借道融資，把藝術品信託募集的資金投向其他領域。

　　　　『以上兩種模式都是危險的，反覆操作謀求產品升值的模式有致命缺陷。』在范傑看來，藝術品市場專業性極高，隨着國內市場的成熟，僅僅反覆炒作並不足以讓藝術品價格獲得實質提升，特別是如果藏品不滿足存量稀少、市場關注等條件，僅靠資金炒作要使價格在1至2年內有較大幅度提升，還是比較困難的。

　　　　如果在信託產品到期前，沒有投資者接手標的，就必須找到資金對接，或新發信託接盤，或新發銀行理財產品接手，這種模式類似於龐氏騙局，雪球越滾越大，風險慢慢積累。而用藝術品投資作為馬甲，把信託資金投向其他領域的情況則更為嚴重。

　　　　從雅昌藝術品網提供的數據來看，2008年春拍後，尤其是2010年秋拍後部分指數加速上漲，目前已是強弩之末，已有回調趨勢。2012年秋拍中出現的"炒生不炒熟"的現象，也印證了此前被頻繁操作的藏品、題材已經不再受到青睞。在這樣的背景下，不管是對藏品過度操作還是藉助藏品融資，都有較大風險。

　　　　打通退出渠道

　　　　『市場是該冷靜一下了，前兩年的資本炒作已經背離了市場的基本規律。』在李季看來，現在國內的投資者還是處於『追漲殺跌』的不理性階段，很多人正在為前兩年對藝術品市場的瘋狂炒作買單，這『非常冤枉』。

　　　　而且，拍賣市場的萎縮，也正在影響着藝術品信託的安全退出。北方某信託公司的業內人士表示，目前藝術品信託的標的物主要有幾種退出方式，一是拍賣市場，二是同藏家私下交易；還有就是同融資方協議，產品到期後由原持有人回購。其中，約有七八成的產品會通過拍賣渠道退出。

　　　　對此，上海文化藝術品研究院執行院長孔達達表示，藝術品信託短期盈利本身就是個悖論，目前的兌付壓力其實是流動性缺乏的一個表現。此外，評估、鑑定、保管、擔保等一系列問題都成為擺在藝術品信託發展路上的不確定性風險。

　　　　『藝術品金融化需要一條完整的產業鏈，而這目前在國內還有諸多缺憾。』李季坦言，藝術品基金需要一條由拍賣機構、經紀機構、藝術家群體、擔保機構、推廣機構、交易所等組成的產業鏈。

　　　　據了解，目前國內一些文化產品交易所正在準備上線藝術品信託、私募等產品，從而為藝術品市場提供更多流動性。而一些評估、擔保機構也在逐漸進入藝術品市場。可以看到，這個市場正在漸漸完善。

　　　　而德勤會計師事務所在剛剛發佈的【2013年藝術和金融報告】中指出，經濟不確定性導致投資者將投資重點從股票債券轉移至實體資產，藝術品和收藏品需求不斷上漲，帶動藝術和金融行業一項新型全球專業服務的產生。財富管理機構對未來12個月藝術和金融行業發展的信心不斷增加。

　　　　范傑表示，實際上在2012年秋拍中，前期未被過度操作的品種已經開始發力。藝術品信託產品在設計時需要摒棄急功近利的操作思路和圈錢思維，真正選好藏品，並在此基礎上，將長期投資、價值投資的理念貫穿到產品運作中。

　　　　新金融記者 王凡